¿Una burbuja bursátil? Es más como un fuego

 La especulación del mercado salvaje puede sentirse como un incendio fuera de control: cuanto más se expande y más caliente se pone, más estragos puede causar.

ILUSTRACIÓN: ALEX NABAUM

El mercado de valores no es una burbuja, pero partes de él están en llamas.

En lo que va de 2020, el índice NYSE FANG + de acciones tecnológicas gigantes ha subido un 78%. The Renaissance IPO ETF IPO+ 1,47% un fondo cotizado en bolsa que mantiene ofertas públicas recientes ha subido un 84%. El ETF CNRG de SPDR S&P Kensho Clean Power1.35% que invierte en empresas de energías renovables, ha ganado un 88%.

On FireStocks of alternative-energy, newly public andbig technology companies are up an averageof roughly 80% so far this year.Source: FactSetAs of Nov. 20, 11:15 a.m. ET
%SPDR S&P Kensho Clean Power ETFRenaissance IPO ETFNYSE FANG+S&P 500 Index2020Nov.-50-250255075100

Mientras tanto, el mercado de valores en general ha subido casi un 11%.

Esa es una diferencia clave.

Durante años, cualquiera que piense que un activo financiero está algo sobrevalorado lo ha llamado burbuja. El uso financiero de "burbuja" se originó hace siglos para describir la especulación masiva que infla los precios del mercado hasta el punto de estallar .

Sin embargo, las burbujas financieras nunca han tenido una definición formal y son diabólicamente difíciles de identificar sin el beneficio de la retrospectiva. Un nuevo libro, “Boom and Bust: A Global History of Financial Bubbles”, de los académicos de finanzas William Quinn y John Turner de la Queen's University Belfast en Irlanda del Norte, ayuda a aclarar el pensamiento confuso sobre el tema.

La imagen de una burbuja es en sí misma un nombre inapropiado. Como sabe cualquier niño que haya masticado chicle, las burbujas apenas se expanden antes de estallar y no molestan mucho a nadie excepto a los padres y maestros.

Los mercados financieros, sin embargo, pueden fácilmente multiplicarse por cinco o incluso diez veces y luego colapsar al menos un 50% en un instante, quemando a millones de especuladores y, a veces, carbonizando economías enteras. Piense en los Estados Unidos después de la caída de la bolsa de valores de 1929 , o en Japón más de 60 años después .

En lugar de considerar los activos sobrevaluados como una burbuja, podríamos considerarlos un incendio. Cuanto más se expande y más caliente se pone, más estragos puede causar.

"Boom and Bust" analiza de cerca los 300 años de manías del mercado utilizando la metáfora del " triángulo del fuego ". Esa imagen ha sido evocada durante mucho tiempo para explicar las condiciones necesarias para que las llamas estallen y persistan: oxígeno, combustible y calor. Quite uno y podrá prevenir o apagar un incendio.

El oxígeno de invertir es la comerciabilidad, o la facilidad de comprar y vender un activo. Hace siglos, eso significaba dividir la propiedad corporativa difícil de transferir en acciones negociables. Hoy en día lleva un corredor de bolsa en el bolsillo. Con una aplicación de comercio de teléfonos inteligentes, puede comprar o vender las llamadas acciones fraccionarias en incrementos que cualquiera pueda pagar.

En aplicaciones comerciales populares como Robinhood, puede invertir tan solo $ 1 en acciones Clase A de Berkshire Hathaway Inc. , que cuestan alrededor de $ 345,000 cada una. Puede intercambiar ese bocado de aproximadamente 0,000003 acciones sin comisiones.

El segundo lado del triángulo del fuego, el combustible, se manifiesta en los mercados financieros mediante el dinero y el crédito. Las bajas tasas de interés hacen que invertir con dinero prestado sea más barato, mientras que los rendimientos insignificantes de los ahorros seguros obligan a las personas a invertir en alternativas más riesgosas.

Hoy en día, el dinero prestado impulsa a firmas de capital privado de mega billones de dólares que compran compañías enteras, e inversionistas individuales que realizan pequeñas operaciones con “margen” con tan solo $ 2,000 en una cuenta de corretaje.

El tercer lado del triángulo, el calor, lo proporciona la especulación. Cuando los precios suben, más gente compra, lo que infla aún más los precios y atrae otra oleada de especuladores.

Eso atrae a compradores ingenuos que piensan que ganar dinero es fácil. Pero los fondos de cobertura y otras instituciones también persiguen esos retornos calientes, avivando las llamas aún más.

El libro "Boom and Bust" completa la metáfora al señalar que el triángulo del fuego se ha actualizado en los últimos años con un cuarto componente , una "reacción en cadena exotérmica".

La comerciabilidad, el crédito y la especulación son necesarios, pero no suficientes, para iniciar y mantener un fuego de mercado. También se necesita un cuarto componente, lo que los autores denominan "chispa".

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Eso puede provenir de nueva tecnología, intervención gubernamental o ambas. El atracón de compra de acciones de finales de la década de 1990 fue provocado por la euforia por el potencial de Internet. Los auges del mercado más recientes de China han sido avivados por las políticas gubernamentales y la propaganda.

“Boom and Bust” muestra que la mayoría de las burbujas tienden a limitarse a unas pocas acciones o industrias.

Eso fue cierto en 1824-25, cuando las acciones mineras latinoamericanas que cotizaban en Londres aumentaron más de cinco veces en aproximadamente seis meses, mientras que las empresas británicas de primera línea perdieron casi una décima parte de su valor de mercado. Nuevamente en Londres, en la década de 1890, las acciones de las empresas de bicicletas se duplicaron con creces en un año, incluso cuando las principales acciones no llegaron a ninguna parte.

En 1999, cuando las acciones de Internet se volvieron ga-ga, el índice compuesto Nasdaq, de gran tecnología, ganó un 86%. Sin las empresas de tecnología , el S&P 500 habría subido solo un 5%.

Hoy no es muy diferente.

En proporción al tamaño del mercado, que pesa mucho las acciones tecnológicas gigantes, las empresas del S&P 500 cotizaron recientemente a 21 veces las ganancias esperadas durante los próximos 12 meses, según Matarin Capital Management, una firma de inversión en Nueva York. Eso es aproximadamente un 24% más alto que su promedio durante el último cuarto de siglo.

Sin embargo, para contrarrestar el efecto de un puñado de acciones gigantes, podemos ponderar las empresas por igual. En ese sentido, el S&P 500 está a unas 17 veces las ganancias esperadas, aproximadamente un 10% por encima de su promedio a largo plazo. Eso implica que la mayoría de las acciones no son baratas, pero difícilmente están sobrecargadas.

No veo mucho motivo de preocupación por el sobrecalentamiento en áreas relativamente pequeñas, como las acciones recién cotizadas, las empresas de energía alternativa y las empresas fantasma creadas para realizar adquisiciones .

La mayor preocupación es que un incendio entre unas pocas poblaciones gigantes pueda incendiar el vecindario. Después de que el índice Nasdaq, de gran tecnología, colapsara en 2000, el S&P 500 en general también cayó.

Recientemente, las empresas más pequeñas y las acciones baratas de "valor" han comenzado a mostrar signos de recuperación, lo que, si persiste, podría reducir el peso de mercado de gigantes ardientes como Amazon.com Inc. Ese podría ser el cortafuegos que este mercado necesita.

FUENTE: wsj