La mejor operación de bonos impulsada por la tecnología acaba de liquidar $ 150 mil millones

  • Las operaciones de cartera son más populares que nunca a medida que se agota la liquidez
  • Las cifras de Tradeweb apuntan a un rápido crecimiento junto con la adopción de ETF


Un enfoque tecnológico para el comercio de bonos que cotiza cientos de valores a la vez acaba de tener su mes más activo, la última señal de que los métodos sistemáticos están alterando rápidamente el mundo de la renta fija.

Las denominadas operaciones de cartera están prosperando, y los agentes del mercado aprovechan los fondos negociados en bolsa para mover cestas de bonos de una sola vez mientras la pandemia azota el ciclo crediticio y los costos de liquidez muerden.

Casi $ 19 mil millones de estas transacciones se procesaron globalmente a través de la plataforma electrónica de Tradeweb Market Inc. en octubre, según la compañía. Eso fue lo máximo desde su lanzamiento a principios de 2019, y el servicio ahora ha manejado un volumen total de más de $ 150 mil millones.

Es una visión poco común del explosivo crecimiento de las operaciones de cartera, que están floreciendo a medida que una tranquila crisis de liquidez se apodera del mercado crediticio mundial. Con los inversores acaparando bonos a medida que aumenta la demanda, aplastando los volúmenes de negociación y avivando los costos de las transacciones, estas transacciones centradas en ETF se han convertido en una herramienta vital.

Volumen de grabación

La actividad de negociación de cartera a través de Tradeweb saltó a un récord el mes pasado

Fuente: Tradeweb

El comercio de carteras "está ganando impulso a un ritmo rápido", dijo Stuart Campbell, jefe de comercio de BlueBay Asset Management, que ha realizado transacciones de este tipo en dólares y euros. “La certeza en la ejecución, mejores precios, obtención de bonos y rapidez” son solo algunos de los beneficios que atraen a los inversores, dijo.

ETF Boom

Las operaciones de cartera han sido posibles gracias a los avances en la tecnología que permiten fijar rápidamente el precio de paquetes complejos de bonos. La baja liquidez en algunos de los valores se aborda de esta manera moviéndolos en un paquete.

Las operaciones no tienen que estar vinculadas a un ETF, pero tienden a aprovechar la forma en que se crean y canjean las acciones de ETF.

Los intermediarios conocidos como participantes autorizados intercambian una cesta de activos que coinciden con el perfil del fondo por acciones del emisor del ETF, o viceversa. Dado que este proceso ocurre a granel, los AP están felices de hacer intercambios a gran escala con otros en el mercado.

Es imposible saber exactamente qué tan grande se ha vuelto el negocio. El competidor de Tradeweb, MarketAxess Holdings Inc., no publica datos, mientras que los bancos individuales pueden fijar el precio de los paquetes de bonos utilizando sus propios sistemas. Bloomberg LP, la empresa matriz de Bloomberg News, compite con Tradeweb en la prestación de servicios comerciales de renta fija.

Activos en ETF globales de renta fija.

Los números de Tradeweb ofrecen evidencia de que el crecimiento de la industria se ha acelerado este año junto con el auge de los ETF de bonos.

Las entradas récord han llevado los activos en ETF de renta fija con sede en EE. UU. A poco más de 1 billón de dólares, el nivel más alto de la historia. Ganaron nuevos seguidores en la agitación del mercado provocada por el coronavirus en el primer trimestre, cuando la liquidez en bonos y crédito prácticamente se evaporó, pero los ETF siguieron operando .

“La adopción de clientes realmente despegó durante la volatilidad del mercado en marzo”, dijo Enrico Bruni, director de negocios para Europa y Asia en Tradeweb. "Nuestros clientes siempre están buscando la mejor manera de acceder a la liquidez en todas las condiciones del mercado y el comercio electrónico de carteras les ayuda a hacer exactamente eso".

El golpe económico de la pandemia también provocó que los bancos centrales aumentaran la compra de bonos, mientras que los inversores se quedaron luchando por el rendimiento después de que los responsables políticos recortaran las tasas de interés.

Como resultado, los tenedores de bonos se volvieron menos propensos a vender. El diferencial promedio de oferta y demanda en el crédito ha aumentado a unos 95 centavos a nivel mundial, según los índices de Bloomberg Barclays. Con el rendimiento promedio cerca de mínimos históricos en 1.55%, el costo de hacer un trato rápidamente se come cualquier retorno, creando otro viento en contra de la actividad.

El tamaño importa

Sin embargo, los inversores en bonos corporativos que buscan ajustar su perfil de riesgo pueden encontrar otros focos de liquidez, algunos de ellos mucho más profundos.

Los índices de swap de incumplimiento crediticio representan un conjunto diferente de exposiciones que la tenencia de bonos en efectivo o ETF, pero el mercado para ellos es enorme y muy líquido.

En octubre, la negociación de contratos que rastrean una canasta de CDS en firmas norteamericanas de alto nivel totalizó casi $ 190 mil millones, según datos de Depository Trust & Clearing Corporation. Para el contrato europeo equivalente fue de 80 mil millones de euros ($ 95 mil millones).

Donde ocurre la acción

Los índices de CDS son los instrumentos de crédito más negociados

Fuente: Depository Trust & Clearing Corporation

Nota: contrato CDX.NA.IG más negociado del mes; Hasta el 11 de noviembre

A pesar de su crecimiento, los ETF representan una fracción del mercado de deuda en general, y aprovechar los beneficios del comercio de cartera no siempre es sencillo.

Obtener el máximo provecho de la estrategia está "condicionado a que se cumplan algunos factores antes de la negociación, como una lista diversa de bonos, sectores y vencimientos", según Campbell de BlueBay.

FUENTE: bloomberg