No se conforme con los rendimientos de los bonos escasos y haga de las acciones de dividendos su mejor opción de ingresos, dice un veterano de la renta fija

El mercado de renta fija 'es un desafío tan grande como lo he visto en 41 años', dice Dan Genter, CEO de RNC Genter Capital Management


Un científico de AbbVie analiza los resultados experimentales. Las acciones de AbbVie tienen un rendimiento por dividendo del 5,02%.

 ABBVIE INC.

Con las tasas de interés en mínimos históricos, los inversores en busca de ingresos que estaban acostumbrados a inversiones en bonos relativamente seguras con rendimientos decentes tienen que buscar en otra parte.

O eso o conformarse con "prácticamente nada para mantener seco su polvo y ganar un poco más de lo que pagan los fondos del mercado monetario", dijo Dan Genter, director ejecutivo de RNC Genter Capital Management en Los Ángeles.

Esto significa que los inversores en bonos deben enamorarse de las acciones con dividendos. Puede revisar algunas de las selecciones de Genter al final de esta columna.

'El infierno de los inversores'

Los fondos del mercado monetario han renunciado a sus gastos para evitar que sus rendimientos caigan por debajo de cero. La Reserva Federal redujo su objetivo para la tasa de fondos federales a un rango de cero a 0.25% en marzo. Así que ahora la curva de rendimiento de los valores del Tesoro de EE. UU. Es estrecha, con letras del Tesoro a tres meses TMUBMUSD03M, 0.098% con un rendimiento del 0,11% y notas del Tesoro a 10 años TMUBMUSD10Y, 0.755% con un rendimiento de solo 0,71%.

Mark Grant, el principal estratega global de renta fija de B. Riley FBR, ha descrito el distorsionado mercado de bonos como un "paraíso para los prestatarios y el infierno para los inversores de renta fija", incluso cuando está de acuerdo en que la Reserva Federal no tuvo más remedio que reducir la tasa de fondos federales y hacer bajar los rendimientos de los bonos mediante la compra de valores para ayudar a impulsar una recuperación económica.

En una entrevista, Genter describió el mercado de renta fija este año: “Es un desafío tan grande como lo he visto en 41 años”.

RNC Genter Capital Management supervisa alrededor de $ 5 mil millones, principalmente para clientes institucionales, divididos aproximadamente a partes iguales entre renta fija (principalmente bonos municipales) y acciones.

Un inversionista en bonos se enfrentará al problema continuo de los reembolsos, lo que significa que las inversiones con mayores rendimientos se retiran de ellos, lo que requiere nuevos vehículos para generar ingresos. Si te quedas con los bonos, "tienes que bajar la curva de riesgo del lado corporativo y municipal, que en este entorno es aún más complicado", dijo Genter.

El riesgo para los bonos corporativos es obvio: incumplimiento y quiebra debido a fuertes disminuciones en los ingresos (ingresos por ventas o alquileres) y flujo de caja, durante la represión de COVID-19. Para los municipios, el riesgo proviene de la disminución de los ingresos fiscales. Las firmas de calificación de bonos “están dando a los municipios una pista más larga antes de bajar la calificación”, dijo Genter. “Vamos a ver rebajas significativas en el espacio municipal con calificación de grado de inversión”, dijo, en parte porque los municipios están buscando fijar bajas tasas de interés mediante la emisión de más bonos.

Genter señaló un riesgo elevado para los bonos municipales respaldados por proyectos que generan ingresos, incluidos estadios deportivos, salas de conciertos y auditorios.

“Están rompiendo contratos”, dijo (refiriéndose a los equipos u otras entidades que normalmente usarían esos lugares), lo que significa que los emisores municipales pueden no poder hacer pagos de intereses. Por lo tanto, es mejor que los inversionistas aprendan bastante sobre un acuerdo de bonos municipales, la salud del emisor y la naturaleza de los ingresos que respaldan los pagos de intereses, antes de dar el paso.

En el caso de los bonos corporativos, las empresas de calificación "saltarán" para rebajar la calificación de los bonos si una empresa tiene un "servicio de deuda significativo en efectivo", dijo Genter.

Una rebaja no significa necesariamente que los inversores sufrirán. Por otra parte, con las bajas tasas de interés que elevan tanto los precios de los bonos, los rendimientos de grado de inversión no son atractivos. El Índice de Bonos Municipales de S&P tiene un “rendimiento al peor” de solo 1.34%, según FactSet. El rendimiento al peor es el rendimiento a la fecha de jubilación más temprana de un bono. Para los bonos corporativos, el índice Bloomberg Barclays Aggregate Bond Index tiene un rendimiento al peor de 1,16%, según FactSet.

Acciones de dividendos

Genter calificó a las acciones de dividendos como "uno de los pocos juegos en la ciudad" para los inversores orientados a los ingresos.

Su equipo administra el RNC Genter Dividend Income, que es pequeño, con solo $ 20 millones en activos, pero tiene una calificación de cuatro estrellas (de cinco) de Morningstar.

Genter dijo que él y su equipo seleccionan entre todas las acciones que cotizan en las bolsas de Estados Unidos, con énfasis en un buen historial de pago y crecimiento de dividendos, sin recortes durante al menos cinco años. Las nuevas posiciones deben tener una rentabilidad por dividendo de al menos el 2,5%, bien respaldada por el flujo de caja libre.

El flujo de efectivo libre de una empresa es el flujo de efectivo restante después de los gastos de capital planificados, incluidos los intereses de la deuda. El flujo de caja libre restante se puede utilizar para dividendos, recompras u otros fines corporativos.

Por eso, Genter y su equipo se centran en la generación de flujo de caja y el servicio de la deuda de las empresas al analizar las acciones. Su énfasis está en las empresas que creen que es probable que continúen aumentando los pagos de dividendos.

"La tecnología es nuestro sector más grande [entre los activos de capital totales bajo administración de la empresa]", dijo Genter, mientras explicaba que el sector es ahora "el mayor contribuyente de dividendos totales para el S&P 500 SPX, -0,05%. ”

Pero enfatizó que "la diversificación es clave en esto", porque el tremendo aumento en los precios de las acciones de tecnología de gran capitalización ha reducido el rendimiento del grupo a un promedio de solo 1,2%.

El equipo de Genter gestiona el RNC Genter Dividend Income Fund GDIIX, -0.32%, un fondo mutuo de acciones con una calificación de cuatro estrellas (de cinco) de Morningstar y un rendimiento por dividendo del 3,52%, según FactSet.

Dijo que es razonable intentar construir una cartera diversificada de acciones de dividendos con un rendimiento cercano al 4%, y enfatizó el tratamiento fiscal favorable para los ingresos por dividendos.

Genter también señaló que “la gente se confunde cuando mira la generación de dividendos. Creen que, dado que el mercado de valores sube y baja, su generación de ingresos bajará ". Pero eso solo sucede si las empresas reducen sus pagos de dividendos.

Participaciones de fondos

Aquí están las 10 posiciones principales (de 36) del RNC Genter Dividend Income Fund al 30 de abril.

EMPRESACORAZÓNRENTABILIDAD POR DIVIDENDORENTABILIDAD TOTAL - 2020PARTICIPACIÓN DE LA CARTERA
Broadcom Inc.AVGO, -0.73%3.87%9%4.3%
AbbVie Inc.ABBV, 0,20%5.02%11%4.0%
CVS Health Corp.CVS, 0,72%3.15%-13%3.8%
JPMorgan Chase & Co.JPM, 2,64%3.58%-26%3.8%
Bristol-Myers Squibb Co.BMY, 0,37%2.87%0%3.8%
BlackRock Inc.BLK, 0,67%2.46%19%3.8%
Chevron Corp.CVX, -0.77%5.99%-26%3.7%
United Parcel Service Inc. Clase BUPS, 0,36%2.54%40%3.7%
Home Depot Inc.HD, -1,64%2.10%33%3.4%
Lockheed Martin Corp.LMT, -0.04%2.43%3%3.2%
   Fuentes: FactSet, Morningstar

Desplácese por la tabla hacia la derecha para ver todos los datos. 

Ninguna de estas empresas ha reducido sus dividendos este año.

FUENTE: marketwatch

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