Los ganadores se lo llevan todo en la incesante oleada del Nasdaq de cinco semanas

 

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    Covid ha impulsado a las grandes empresas mientras perjudica a las pequeñas
  • Russell 2000 está por detrás del Nasdaq 100 en 7 puntos porcentuales en 2 semanas


Para tener una perspectiva clara de cómo los inversores ven la crisis de Covid reordenando la economía, considere cómo están dividiendo la recompensa del mercado de valores durante lo que se está convirtiendo rápidamente en el tramo más poderoso del rally.

Un aumento de cinco meses en el Nasdaq 100 empujó una medida de valoración, el precio del índice en relación con las ventas combinadas de sus empresas, por encima de 5 veces, un nivel comparable a la burbuja de las puntocom. En el otro extremo del espectro de la suerte están las empresas de pequeña capitalización, donde el pesimismo sobre un repunte económico de base amplia ha mantenido la proporción en 1/5 de esa, una de las brechas más amplias de la historia.

El rally se ha llamado de muchas maneras. La euforia engendrada por el estímulo, el sentimiento del comerciante intradía sobrepasa el sentido, la caída de las tasas de descuento impulsa el valor actual neto de las ganancias futuras. Pero su característica distintiva ha sido constante: los inversores que apuestan al alza de que las recompensas de la economía caerán decisivamente en las gigantes empresas habilitadas para la automatización con menos trabajadores y tesoros de efectivo, mientras que sus hermanos más pequeños se desvanecen.

“Los ganadores siguen ganando”, dijo Lauren Goodwin, economista y estratega de carteras de activos múltiples en New York Life Investments. "Ese seguirá siendo el caso mientras el virus sea la historia económica dominante".


El Nadaq 100 subió casi un 4% en los cinco días que terminaron el 28 de agosto, subiendo por quinta semana, la racha más larga desde enero. El Russell 2000 agregó un 1,7% y se ha quedado atrás del índice de tecnología pesada en casi ocho puntos porcentuales durante las últimas dos semanas.

En otra demostración del dominio de megacap, una versión del índice S&P 500 que elimina los sesgos de capitalización de mercado ha ganado un 5,1% en agosto con un día de negociación restante. El índice ponderado por capitalización subió un 7,2%. Según el columnista de Bloomberg Cameron Crise, la brecha es la más amplia en un mes al alza en dos décadas.

Con un descenso del 5,4% este año, el Russell 2000 cotiza a 1,1 veces las ventas de sus empresas durante el último año, más barato de lo que alcanzó antes del colapso de Covid-19. Mientras tanto, a 5,2 veces las ventas, el Nasdaq 100 cotiza a los niveles más caros desde los días de las punto com. El ratio ha pasado de 3,8 a principios de año. La brecha cada vez mayor es una abreviatura de la brecha económica que ha creado Covid.

En los tres meses que terminaron en junio, un período en el que la economía de EE. UU. Sufrió su peor desaceleración en al menos ocho décadas durante los estrictos bloqueos de virus, las pequeñas empresas vieron sus ganancias reducidas a la mitad con respecto al trimestre anterior, según datos de Jefferies LLC. . El impacto en las ganancias de la compañía S&P 500 fue 20 puntos porcentuales menos.

En el mismo período, las ventas de las empresas de pequeña capitalización cayeron un 17%, casi el doble del descenso experimentado por las acciones de gran capitalización. Para Srinivas Thiruvadanthai, director de investigación del Jerome Levy Forecasting Center, la división se puede atribuir a la naturaleza del Covid-19 y a la economía que se crea, impulsada por el consumo de bienes con personas que reducen las cenas y los viajes. La proporción del gasto de los consumidores centrado en bienes duraderos alcanzó el 12% en el segundo trimestre, el más alto en más de una década.

"Esa es la escala del cambio hacia los bienes, y tienden a ser todas las empresas muy grandes: fabricantes de bienes o vendedores de bienes, ya sea Amazon o Walmart o Home Depot o Lowe's, y también los fabricantes de esos bienes", Thiruvadanthai dijo en una entrevista en Bloomberg Television. "Eso es lo principal aquí".

Amazon.com Inc. ha subido un 84% este año. Las tiendas de mejoras para el hogar Lowe's Cos. Y Home Depot Inc. han ganado más del 30% y las acciones de Walmart Inc. han subido un 18%.

Para obtener una visión general de lo que podría estar diciendo la brecha de valoración cada vez mayor sobre el destino de las empresas grandes y pequeñas, considere lo que se necesitaría para que el múltiplo de precio-venta del Nasdaq vuelva a la normalidad.

Los miembros del índice tienen un valor de mercado combinado de 13,4 billones de dólares, aproximadamente 5 veces sus ventas anuales. Para hacer que el múltiplo vuelva a la normalidad histórica, digamos, 2,3 veces las ventas, sus ingresos tendrían que duplicarse a aproximadamente $ 6 billones al año. Eso es una captura de ingresos de $ 3 billones que equivale a la mitad del producto interno de las pequeñas empresas en Estados Unidos, al menos según los datos más recientes de la SBA , que datan de hace seis años.


Sin embargo, Pacific Life Fund Advisors , que ha estado por debajo del peso de las acciones de pequeña capitalización durante la crisis de Covid, está considerando agregar exposición. Max Gokhman, el jefe de asignación de activos de la empresa, señala métricas que están mejorando: el crecimiento esperado de las ganancias para las empresas más pequeñas se está recuperando más rápido que las previsiones de ganancias de gran capitalización, y las medidas de carga de la deuda se están aclarando.

“Hay algunas razones fundamentales que explican por qué, pero una de las razones macroeconómicas más simples para pasar de los ganadores del año hasta la fecha a los perdedores del año hasta la fecha es porque si el mercado continúa subiendo más allá de los máximos históricos, entonces las empresas de pequeña capitalización y el valor tendrán que empezar a ponerse al día ”, dijo Gokhman. “Por el contrario, si el mercado finalmente choca contra una pared y retrocede, es probable que los estilos que no han tenido las mayores ganancias también caigan relativamente menos. Ese es el tipo de asimetría que siempre estamos buscando ".

Para el año, los rendimientos en el Nasdaq y Russell 2000 están separados por más de 42 puntos porcentuales, un abismo en las fortunas que será casi imposible vadear en 2020.

FUENTE: bloomberg

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