El oro necesitará más malas noticias para seguir prosperando

Si continúa la recuperación económica, espere que el metal precioso sufra


El precio del oro se está volviendo loco, impulsando un frenesí de inversión que cuestiona la reputación del metal como refugio seguro en tiempos de incertidumbre económica. WSJ explica

Las preguntas sobre el oro a menudo llegan al corazón de lo que está sucediendo en finanzas y economía. Pregunte por qué el precio ha subido tanto este año, y las respuestas más populares son las que pueden hacer que el corazón se detenga: la Reserva Federal está generando tanto dinero que una inflación grave está en camino, o el dólar se dirige hacia un nivel inexorable. declive (o ambos).

Sin embargo, se han producido algunas cosas extrañas con el oro desde que comenzó la crisis del coronavirus. El metal desarrolló un vínculo decente con el desempeño de las acciones de tecnología: cuando el Nasdaq avanzó con fuerza, también lo hizo el oro, revirtiendo el patrón de principios de año. Además, el oro tendió a funcionar bien cuando aumentaron las tasas de infección por Covid-19 y la economía sufrió, y mal cuando cayeron y la economía se recuperó más rápido de lo esperado.

Esta semana, los movimientos del oro fueron particularmente extraños. Después de alcanzar un récord por encima de los 2.000 dólares la onza la semana pasada, el oro retrocedió junto con las acciones tecnológicas. Luego apenas logró una ganancia el miércoles a pesar de que la inflación se adelantó mucho a las previsiones .



La respuesta geek pero tranquilizadora a todo esto es que el oro solo es impulsado por los rendimientos de los bonos del Tesoro después de la inflación, ya que los bonos del gobierno son la alternativa segura al metal inerte. El paralelo es para 2011-12, cuando los rendimientos de los bonos reales se desplomaron y el oro se disparó. Cuando los valores del Tesoro protegidos contra la inflación, o TIPS, tienen rendimientos negativos, como ahora, el rendimiento real cero del oro deja de ser una carga y se convierte en un beneficio. Algo similar se aplica a las acciones de Nasdaq, que normalmente tienen dividendos bajos.


Sin embargo, esta es una respuesta fundamentalmente insatisfactoria. Existe un fuerte vínculo entre TIPS y oro, pero no tan fuerte como para explicarlo todo. Ahora que el oro no juega un papel formal en el sistema monetario, no hay ninguna razón en particular para pensar que los precios del oro se mantendrán a la par con la inflación y, por lo tanto, proporcionarán ese rendimiento cero en términos reales; podría ser simplemente la piedra favorita que afirman sus detractores.

Mi opinión es que hay algo de verdad en todas estas explicaciones.

IMPRESORA DE DINERO GO BRRR : La Fed y otros bancos centrales están apuntalando una explosión de las reservas bancarias, mientras que los gobiernos están distribuyendo dinero. La potente combinación mantuvo altos los ingresos familiares incluso cuando aumentó el desempleo, lo que ayudó a la economía a evitar un golpe mucho peor.


Sin embargo, no creo que el oro advierta que estamos listos para otro gran estallido de inflación. La tasa de inflación implícita en el mercado de bonos para los cinco años que comienzan dentro de cinco años ha vuelto a estar en el nivel de enero, pero con solo el 1,8% todavía está por debajo del objetivo del 2% de la Fed. Las opciones vinculadas a la inflación implican una pequeña posibilidad de que los precios aumenten en promedio más del 3% durante los próximos cinco años, con una probabilidad mucho mayor de una inflación por debajo del 1%, según la Fed de Minneapolis.

Claro, los inversores piensan que habrá más inflación en camino de lo que pensaban en marzo (cuando el consenso era que la inflación estaba muerta). Pero otros activos bien negociados no se están preparando para una inflación significativa. Es difícil creer que el oro enviaría una señal tan diferente.

Algo más está sucediendo, y para Michael Howell, director ejecutivo de Crossborder Capital, es un salto amplio en el precio de los activos impulsado por lo que él llama “inflación monetaria” o la devaluación de las monedas fiduciarias.

“Todo el mundo dice que el precio del oro sube, pero de hecho el precio del papel en dólares está bajando, el oro es una reserva fija de riqueza”, dice. Esto podría no aparecer en la inflación de los precios minoristas como lo hizo en la década de 1970, dependiendo de lo que suceda con el petróleo, el comercio, los salarios y los costos de producción más amplios.


No comparto su creencia de que el oro tiene un valor inmutable contra el cual se mide todo lo demás, y creo que el precio del dinero —la tasa de interés— importa mucho más que la cantidad. Pero es plausible que la relajación cuantitativa masiva combinada con el aumento de los ahorros durante la pandemia haya llevado a los inversores a comprar cualquier cosa que se considere confiable. Eso incluye las grandes acciones tecnológicas, donde los inversores creen que las ganancias futuras son algo seguro, así como el oro, lo que explica por qué las dos se han vinculado.

DÓLAR CONDENADO: Para ser claros, no creo que el dólar esté a punto de perder su condición de moneda ancla mundial . Pero cualquiera que sea la (minúscula) probabilidad antes de que la pandemia del dólar termine su reinado, es claramente mucho mayor ahora que Estados Unidos se retira del compromiso internacional y se enfrenta a China . Esa mayor probabilidad justifica la diversificación, y aunque sería realmente extraño adoptar nuevamente el oro, el metal tiene la historia de su lado.

BUENO COMO EL ORO: El oro ofrece quizás la mejor forma de seguro contra catástrofes sin contar con un búnker lleno de comida enlatada y armas, ya que es ampliamente negociable y razonablemente fácil de sacar de contrabando de un país en caso de emergencia. En un momento en el que el colapso social es más fácil de imaginar, tiene sentido que más personas quieran una alternativa. Una vez más, sin embargo, las probabilidades siguen siendo mínimas y, en el mejor de los casos, esto representa solo una pequeña parte del aumento de precios.


Esta semana, los movimientos en el precio del oro han sido particularmente extraños después de que el metal precioso alcanzó un récord la semana anterior. FOTO: U AUNG / XINHUA / ZUMA PRESS

FIEBRE DEL ORO: Las fuertes subidas de los precios de los activos generan su propio impulso, y el oro había comenzado a atraer muchas compras de inversores privados a través de fondos negociados en bolsa. Al menos parte del salto reciente, y la gran caída del martes, probablemente sean impulsados ​​por un optimismo excesivo a corto plazo que condujo a movimientos exagerados que se corrigieron parcialmente.

Ponga todos estos factores juntos y el oro realmente necesita más problemas para prosperar. Las tasas de interés reales negativas en los TIPS ya son las más bajas de la historia y necesitan una inflación mucho más alta o la perspectiva de tasas negativas de la Fed para bajar mucho más. Si la recuperación económica continúa, espere que el oro sufra: habrá menos necesidad de seguros, menos preocupaciones sobre el estado de reserva del dólar y menores perspectivas de más acciones de la Fed. Por supuesto, si la Fed permite que la inflación rasgue, el oro podría finalmente subir mucho más, pero por ahora, al menos, los inversores ven pocas posibilidades de que esto suceda.

FUENTE: wsj

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