Easy Money de la Fed impulsa a ganadores como Apple y Housing

Los futuros de acciones de manzana y madera se están disparando gracias a la generosidad de la Fed. El resto de la economía tendrá que esperar.


Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, en el simposio económico de Jackson Hole el jueves.

FOTO: DANIEL ACKER / BLOOMBERG NEWS

Las inversiones ganadoras de este año incluyen acciones de tecnología, oro y, umm, madera. Sí, madera: los trozos de madera pueden no ser tan ostentosos como Apple AAPL-0,28% o lingotes. Pero al igual que ellos, la madera y otros activos vinculados a la construcción de viviendas han sido grandes beneficiarios de la Reserva Federal . Ayudar a la construcción de viviendas es una forma obvia de ayudar a la economía.

Ayudar a los accionistas de Apple, no tanto. Sin embargo, incluso la contribución de la Fed a las acciones tecnológicas en alza debería filtrarse eventualmente, de una manera complicada. Eso es una suerte, porque la nueva forma de pensar de la Fed presentada por el presidente Jerome Powell el jueves sugiere que el dinero fácil está aquí para el largo plazo .

High Tech, No TechLow rates have boosted housing and lumber futures as well as big tech stocks.Change this yearSource: Refinitiv*S&P 500 Homebuilding sector
%CME lumberAmazonAppleFacebook AHomebuilding*Jan. 2020Aug.-50-250255075100

El vínculo entre las tarifas bajas y la vivienda es obvio. El dinero fácil de la Fed arrastró la tasa hipotecaria estándar a 30 años por debajo del 3% el mes pasado por primera vez. Las bajas tasas están haciendo subir los precios de la vivienda a pesar de la recesión y el desempleo, lo que a su vez fomenta la construcción de viviendas y ayuda a que las acciones de los constructores se disparen.

Agregue los proyectos cerrados de mejoras para el hogar, las renovadas fricciones comerciales con Canadá y los bajos inventarios, y es comprensible que los precios de la madera se hayan más que duplicado y superen con creces las acciones incluso de los grandes ganadores Amazon , Apple, Facebook , Alphabet y Microsoft este año. Las acciones de constructores de viviendas como DR Horton , Inc. y Lennar Corp. también están en el paquete tecnológico, aunque no tan sorprendentes como la madera.

Market Divergence: Growth UpSix-month return on U.S. growth stocks minus value stocks*Source: Prof. Kenneth R. French*Growth stocks defined as highest 30% by price-to-book ratio, value lowest 30%
.percentage pointsRECESSION'701930'40'50'60'80'902000'10'20-150-125-100-75-50-2502550

La gran ventaja es que estos precios sugieren que al menos parte de la economía se está recuperando. La Fed ofrece dinero barato y los compradores de vivienda lo aceptan: las solicitudes semanales de hipotecas para comprar una casa alcanzaron el nivel más alto este verano desde que Lehman Brothers colapsó en 2008, según Mortgage Bankers Associations of America. Ha bajado un poco desde entonces, pero el crecimiento interanual de más del 27% en las hipotecas para compras es extraordinario con un desempleo por encima del 10%.


El problema es que lleva tiempo que esta ayuda se filtre al resto de la economía, en un momento en que la recuperación del país está profundamente desequilibrada. Aquellos sin trabajo a quienes se les recortaron los beneficios por desempleo gracias al estancamiento de Washington no se sentirán cómodos con el hecho de que los trabajadores de jonrones pueden permitirse comprar un lugar más grande con una oficina.

Una división similar está en marcha en los negocios: las empresas solventes que pueden emitir bonos tienen acceso a dinero superbarato. Aquellos con calificaciones en territorio basura están teniendo que pagar más que antes de la crisis, mientras que aquellos que dependen de los bancos descubren que los estándares crediticios se están endureciendo más rápido que en la recesión de 2008-09.


Applications for loans to buy a new home hit a post-2008 high this summer.Index of mortgage applications for purchaseSource: RefinitivNote: Weekly data, not seasonally adjusted
RECESSION2007'10'15'20050100150200250300350400450500550

Piense en Apple. Ayudar a una empresa de 2 billones de dólares a emitir bonos a baja tasa para recomprar sus acciones no es una prioridad nacional, pero es uno de los efectos secundarios de la acción de la Fed. Sin embargo, no es solo un efecto secundario. El beneficio debería, de manera indirecta, eventualmente terminar ayudando a la economía real.

Desde que comenzó la pandemia, Apple ha recaudado miles de millones de dólares en bonos a tasas bajas, y más recientemente pagó el 1,25% de la deuda a 10 años, en parte para financiar recompras. Puede recaudar dinero de forma más barata gracias a los recortes de tipos de la Fed y al apoyo de la Fed al mercado de bonos corporativos, lo que aumenta las ganancias de Apple y le permite realizar más recompras (asumiendo que los planes de expansión de Apple ya están totalmente financiados).

No Easy Money From BanksBanks tightening lending standards*Source: Federal Reserve via St. Louis Fed*Net percentage of domestic banks tightening standards on commercial and industrial loans
%RECESSIONLarge and mid-sizedfirmsSmall firms1991'952000'05'10'15'20-40-30-20-100102030405060708090

Las recompras ponen parte de ese dinero en manos de un accionista de Apple, que podría invertirlo en otra parte, ahorrarlo o gastarlo. El dinero gastado es simple, ayudando a la economía. El dinero ahorrado en un banco también es simple, lo que dificulta el crecimiento. Si el dinero se reinvierte, es más complejo. 

Va al bolsillo del vendedor de las acciones, quien luego se enfrenta a la misma elección. Si todo el mundo sigue reinvirtiendo, los precios suben hasta que finalmente alguien decide gastar el dinero o una empresa decide emitir acciones. Eso, a su vez, podría ser para financiar un nuevo proyecto o recapitalizar un negocio en dificultades o, más probablemente, para permitir que los inversores de una empresa privada salgan a través de una oferta pública inicial (luego comience el proceso de nuevo cuando se les quede con efectivo y la opción de gastar o reinvertir).

Las preferencias de los inversores se interponen en este proceso, porque los inversores quieren comprar a los ganadores. Por tanto, el dinero fácil de la Fed eleva los precios de las acciones de los ganadores, pero hace poco por las empresas que los inversores pueden ver que están sufriendo, como las aerolíneas, las tiendas de ropa y todo lo relacionado con el turismo.

El capitalismo requiere ganadores y perdedores, pero las divisiones del mercado de valores son enormes. El rendimiento de las acciones baratas y caras se ha ampliado más este año que nunca. En gran parte, eso refleja la realidad del coronavirus, ya que los ingresos se derrumban para sectores enteros mientras un cambio en línea impulsa a los ganadores.

Pero la división se ve acentuada por el dinero fácil. La vivienda, los constructores de viviendas y la madera se han sumado a los ganadores de la pandemia gracias a la política de la Fed. El resto de la economía tendrá que esperar.

FUENTE: wsj

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